這是一份基于2021年環(huán)保上市公司半年報的行業(yè)分析，為了能把事兒簡(jiǎn)化同時(shí)又講清楚，本文通過(guò)三個(gè)大問(wèn)題和三個(gè)大趨勢的方式與大家分享研究成果。
這是一份基于2021年環(huán)保上市公司半年報的行業(yè)分析。在過(guò)去的一個(gè)半月時(shí)間里，青山研究院對127家環(huán)保（或主營(yíng)為環(huán)保）企業(yè)的年報做了深度分析，同時(shí)我們還對部分企業(yè)家做了深度的訪(fǎng)談。我們希望和環(huán)保行業(yè)更多的老兵們一起深入交流，深入分析當前的困境，同時(shí)也嘗試去探索行業(yè)發(fā)展的方向。在這篇分析文章中，沒(méi)有對上市公司進(jìn)行排名，因為這是一個(gè)很復雜的問(wèn)題，把所有不同賽道不同商業(yè)模式的公司放在一張表上進(jìn)行排名，不是容易的事兒，更不是這篇文章要做的事兒。不過(guò)，我們會(huì )把整體的關(guān)鍵數據公布給大家。
93家企業(yè)營(yíng)收增加，其中增長(cháng)超過(guò)50%的有20家；71家企業(yè)凈利率出現下滑，其中15家凈利率為負；
這就是十四五開(kāi)局之年，2021上半年環(huán)保行業(yè)上市公司的整體大致情況。為了能把事兒簡(jiǎn)化同時(shí)又講清楚，最終我準備通過(guò)三個(gè)大問(wèn)題和三個(gè)大趨勢的方式與大家分享我們的研究成果。01
問(wèn)題一增收不增利
競爭維度的同質(zhì)化人要活著(zhù)就得吃飯，條件好的時(shí)候吃點(diǎn)營(yíng)養好的，條件差的時(shí)候，就顧不上營(yíng)養了，先填飽肚子再說(shuō)。企業(yè)發(fā)展也常常出現類(lèi)似的狀況。環(huán)保行業(yè)紅利期的時(shí)候，那時(shí)候的項目都是“營(yíng)養”很好的項目，油水很大。至于為什么那時(shí)候油水這么大，我在以前的文章里也談過(guò)，背后的原因并不復雜。一是，買(mǎi)方不懂，信息差給利潤帶來(lái)了足夠的空間；二是，監管不實(shí)，工程或設備只要擺在那里就行，甚至不用運行，更沒(méi)人關(guān)心運行后是否可以達標；三是，借款不難，在這一輪去杠桿之前，身邊很多朋友在商學(xué)院里聽(tīng)到的學(xué)到的都是只是加杠桿，很少有老師告訴他們還有去杠桿這么一回事，而在環(huán)保行業(yè)高速發(fā)展的時(shí)期，銀行的信貸專(zhuān)員三天兩頭的堵在公司門(mén)口，不是催款，是催貸；上一輪PPP大躍進(jìn)，很多人敢去豪賭的原因，正是把上面三點(diǎn)作為依舊有效的假設前提。而當下增收不增利的尷尬現狀，正是上述三個(gè)前提慢慢變化甚至瓦解的結果。買(mǎi)方覺(jué)醒，監管漸實(shí)，借款太難。環(huán)保這個(gè)市場(chǎng)在慢慢走向成熟，雖然距離健康還有很大一段距離，但那些病態(tài)致富機會(huì )正在逐漸消失。朋友圈里有位環(huán)保行業(yè)的資深從業(yè)者朋友，曾經(jīng)給大家提過(guò)一個(gè)問(wèn)題，其實(shí)是一個(gè)很好的思想實(shí)驗：如果按照營(yíng)收排名，行業(yè)里現有的前50強環(huán)保公司全部消失，對行業(yè)會(huì )有影響嗎？大家把這個(gè)思想實(shí)驗在頭腦里模擬了一番，結論是，好像并沒(méi)有什么影響。而這正是環(huán)保行業(yè)的增收不增利背后最大的問(wèn)題。少有人在創(chuàng )造差異化的價(jià)值，幾乎沒(méi)人是不可替代的。大家的競爭，本質(zhì)在還在一個(gè)維度上。02問(wèn)題二“高貴”的杠桿蠶食生態(tài)鏈下游生存空間這個(gè)問(wèn)題的前半句話(huà)是在上市公司的報表中可以清晰看到的，那就是絕大多數公司依舊負債高筑，杠桿不僅高還很貴。對于企業(yè)來(lái)講，有降杠桿的主觀(guān)意愿，但沒(méi)降杠桿的客觀(guān)能力。后半句話(huà)“蠶食生態(tài)鏈下游生存空間”是在表外的，也就是很難從環(huán)保上市公司的報表里直觀(guān)的看到。結合我們上面講到的問(wèn)題一，環(huán)保企業(yè)少有具備差異化競爭力的企業(yè)，而在這種情況在，又在使用很高很貴的杠桿，結局會(huì )怎樣？當然，用詞可能有點(diǎn)過(guò)了，不過(guò)這背后的運轉邏輯很清晰，總得有人來(lái)為奢侈的杠桿買(mǎi)單。最后，上游用杠桿的企業(yè)只能在成本上做文章，除非有技術(shù)上的突破，否則只能把鐮刀伸向下游的供應商。今年以來(lái)，身邊大批做產(chǎn)品的朋友已經(jīng)感受到鐮刀的威力了，以前去和上游談業(yè)務(wù)還能坐下來(lái)喝喝茶，現在過(guò)去，如果報價(jià)稍不注意，抱歉，我沒(méi)時(shí)間和您扯淡。供應商們激烈的肉搏戰開(kāi)始了，談判現場(chǎng)變成了，整成拍賣(mài)會(huì )，最后即便拿到訂單的人，也丟掉了底褲。一位做產(chǎn)品的朋友坦言，不賺錢(qián)也得干，不能下牌桌，先活著(zhù)才能有熬出頭的一天。03
問(wèn)題三
惡化的現金流
近半數企業(yè)“命懸一線(xiàn)”127家環(huán)保上市公司中，55家企業(yè)現金流為負值，另外總共有超過(guò)七成企業(yè)的現金流在命懸一線(xiàn)的邊緣徘徊。如果只看這現金流，這127多家企業(yè)中的大多數企業(yè)像是在做鋌而走險的買(mǎi)賣(mài)。搞不清狀況的人一定會(huì )認為，他們要么在做一些暴利生意，要么就是瘋了。因為正常邏輯是，只有利潤只夠大，才能讓企業(yè)家冒這么大的風(fēng)險去做生意。在我接觸過(guò)的企業(yè)家朋友中，也有不少人坦誠的說(shuō)過(guò)這事兒，明明自己干的是個(gè)民生的微利行業(yè)，卻搞得自己時(shí)刻都有崩盤(pán)的風(fēng)險，資金鏈說(shuō)斷就斷。有些企業(yè)家甚至鋌而走險，搞起了短債長(cháng)投，本來(lái)現金流就很差，這么一操作，這基本等同于就自殺式進(jìn)擊。有朋友可能會(huì )問(wèn)，這背后到底是什么原因？對于這個(gè)問(wèn)題，這篇文章不做過(guò)多的發(fā)散，只談兩個(gè)重點(diǎn)：一是，企業(yè)自身沒(méi)有守住本分，對自己的能力圈認識嚴重不足。在行業(yè)大發(fā)展的時(shí)候，做大成了企業(yè)終極目標，在這種錯誤的戰略指引下，執行層就變成了大干快上，對項目缺少?lài)乐數脑u估，甚至把常識拋之腦后，把經(jīng)營(yíng)變成了賭博。二是，對于G端的客戶(hù)（莊家）認識不足，導致盲目樂(lè )觀(guān)。這幾年國內經(jīng)濟增長(cháng)速度明顯放緩，但地方 zf 投資沖動(dòng)還在。環(huán)保企業(yè)的項目投下去，不運營(yíng)不行，運營(yíng)還得投入更多，說(shuō)好的收益卻只是停留賬面。而地方 zf 財政收支狀況直接影響了環(huán)保類(lèi)公司的正?，F金流。業(yè)內人都清楚，市政生活污水處理廠(chǎng)，包括很多工業(yè)污水處理廠(chǎng)很多都是被拖欠運營(yíng)費用，而各種環(huán)保工程的補貼也是拖后再拖后才能到位，這就在客觀(guān)上給企業(yè)帶來(lái)很大的經(jīng)營(yíng)壓力。進(jìn)而影響公司的效益，這其實(shí)也是很多公司業(yè)績(jì)下滑乃至虧損甚至崩盤(pán)的很重要的原因。講完了問(wèn)題，那我們再來(lái)看看行業(yè)里做的還不錯的企業(yè)是如何應對這些問(wèn)題的，雖然不可一概而論，但還是有參考價(jià)值的。關(guān)于這個(gè)大問(wèn)題，青山研究院在過(guò)去一個(gè)半月的時(shí)間里，也就是環(huán)保上市公司陸續開(kāi)始發(fā)布財報開(kāi)始到現在，除了挨個(gè)深入分析了每家企業(yè)的半年報，同時(shí)我們還對行業(yè)里一些至少現在看起來(lái)發(fā)展還算不錯的創(chuàng )業(yè)者進(jìn)行了深度訪(fǎng)談。在這個(gè)過(guò)程中，我們看到困局之下的三個(gè)大趨勢。十四五開(kāi)局之年，環(huán)保行業(yè)其實(shí)發(fā)生一個(gè)堪稱(chēng)現象級的事件，就是環(huán)保公司改名字。其實(shí)改名字的背后就是戰略的調整甚至重塑，從生態(tài)鏈最上游的國央企到生態(tài)鏈下游的產(chǎn)品型公司，改名字的不在少數。雖然各家都在開(kāi)會(huì )調戰略，領(lǐng)導們也挖空心思給自己的戰略編個(gè)順口溜，方便大家銘記于心。但簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，這背后其實(shí)就兩條主線(xiàn)：如果再說(shuō)細點(diǎn)，橫向擴張又分為大橫向和小橫向。大橫向就是水、固廢、大氣，現在還得再加上能源，契合碳中和的大趨勢。小橫向就是聚焦一個(gè)領(lǐng)域的更多細分市場(chǎng)，比如從市政污水到工業(yè)污水，從垃圾滲濾液到有機垃圾處置、沼氣業(yè)務(wù)等。聽(tīng)起來(lái)可能有點(diǎn)亂，但道理其實(shí)不復雜。一種是客戶(hù)不變，是圍繞同樣的客戶(hù)提供更多不同的產(chǎn)品或服務(wù)；一種是產(chǎn)品不變，通過(guò)微小的設計改動(dòng)提供給更多不同使用場(chǎng)景的客戶(hù)。前者是目前大多數環(huán)保公司在使用的方式，比較適合具備較好客戶(hù)資源的企業(yè)，而后者適合技術(shù)型的產(chǎn)品公司，上半年的財報中，我們發(fā)現已經(jīng)有公司在這方面取得了很好的突破，從而帶來(lái)了業(yè)績(jì)的快速提升。咨詢(xún)、設計、投資、工程、設備、運營(yíng)，這條線(xiàn)上的玩家，都在想著(zhù)吃掉上下游。基于上面這兩條主線(xiàn)，我們可以看到今年環(huán)保行業(yè)的并購也來(lái)到了一個(gè)活躍期。據青山研究院不完全統計，今年上半年的并購金額已達到420億，數量高達45起，這樣的并購速度和前幾年比，著(zhù)實(shí)是有增無(wú)減。當然有朋友可能會(huì )說(shuō)，除了這兩條戰略主線(xiàn)，還有第三條主線(xiàn)。混改的確也是當下環(huán)保行的現象級事件，但嚴格意義上來(lái)講，這算不上是戰略。就像之前朋友圈里有一位朋友調侃說(shuō)，現在很多公司的老大每天的工作就是翻看通訊錄，而這并不是準備要和誰(shuí)做生意，而是在看誰(shuí)能來(lái)接手自己的生意。即便是混改成功，多數情況下，這并不改變一家企業(yè)的戰略，僅是在資源層面又有更多的相信空間。05
趨勢二
商業(yè)模式的轉變
從投資到服務(wù)談到環(huán)保企業(yè)商業(yè)模式的轉變，不少朋友第一想到的可能是，國央企的進(jìn)入導致環(huán)保企業(yè)被迫從原來(lái)的投資驅動(dòng)變成服務(wù)驅動(dòng)。這個(gè)的確沒(méi)錯，國央企的進(jìn)入，包括宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境的變化，導致了環(huán)保企業(yè)被迫更新自己的生意模式。但除此之外，其實(shí)還有一個(gè)很重要的因素，就是市場(chǎng)的變化。經(jīng)過(guò)十二五十三五的大發(fā)展，城鎮的環(huán)保市場(chǎng)，尤其是水處理市場(chǎng)已經(jīng)逼近飽和。未來(lái)十年，以投建為主的環(huán)境污染治理業(yè)務(wù)逐步減少，而環(huán)保產(chǎn)業(yè)進(jìn)入存量時(shí)代，以運維等為主的服務(wù)市場(chǎng)將繼續擴大。在這種大背景下，企業(yè)的收益將不再是信息不對稱(chēng)帶來(lái)的機會(huì )，而是來(lái)自技術(shù)進(jìn)步和精細化的管理。這樣的轉變目前在行業(yè)里也幾乎成了企業(yè)家們的必選題。很多朋友對此有些悲觀(guān)，我倒認為這才是環(huán)保行業(yè)真正的開(kāi)始。大家終于回歸環(huán)保行業(yè)的本質(zhì)了，回到了正軌上。這樣的轉變，也只有在整個(gè)行業(yè)層面發(fā)生時(shí)，真正的良幣才有機會(huì )淘汰劣幣。其實(shí)從產(chǎn)業(yè)全局的角度來(lái)講，只有當內卷發(fā)生時(shí)，玩家才會(huì )去琢磨如何把活兒做細做好做出差異化，而日本和德國的精細化工業(yè)也正是在其大內卷的時(shí)代背景下磨練出來(lái)的。當然，這樣的競爭一定是殘酷的，因為慢工出細活的事兒，會(huì )熬倒很多玩家。所以，我們在進(jìn)入一個(gè)更好的時(shí)代，同時(shí)也在迎接一個(gè)更殘酷的時(shí)代。06
趨勢三集中優(yōu)勢兵力
爭奪優(yōu)質(zhì)地區的環(huán)保業(yè)務(wù)我記得在一次環(huán)保行業(yè)的峰會(huì )，一位上市公司的環(huán)保老總講過(guò)這樣一個(gè)感悟：如果公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)不是做公益，那就不要去沒(méi)錢(qián)的地方干環(huán)保，大量的例子在告訴我們，去這種地方干環(huán)保，成功是小概率，成仁是大概率。當時(shí)聽(tīng)的在場(chǎng)的朋友捧腹大笑，就連前排一直保持嚴肅的領(lǐng)導也沒(méi)忍住。經(jīng)歷過(guò)野蠻擴張之后的環(huán)保行業(yè)，吃過(guò)虧的企業(yè)都已經(jīng)長(cháng)了記性，這其中有一點(diǎn)是極其重要的，就是要去有錢(qián)的地方做環(huán)保。當然這不是絕對的，只是說(shuō)在資源有限的情況下，這會(huì )是一個(gè)比較明智的選擇。而在我們接觸的企業(yè)中，重點(diǎn)布局地方財政狀況良好的地區已經(jīng)成了很多企業(yè)的不可逾越的紅線(xiàn)。那哪些地區是大家所謂的優(yōu)質(zhì)地區，這里通過(guò)梳理127家環(huán)保上市公司的業(yè)務(wù)重點(diǎn)，可以給大家提供一個(gè)大致參考，肯定不全面，但列出來(lái)的市場(chǎng)都是國內現階段比價(jià)優(yōu)質(zhì)同時(shí)具備較大的進(jìn)入可能的。比如：華南（廣東）、華東（浙江、江蘇）、西南（川渝）、華中（湖南、湖北） 等區域市場(chǎng)。至于還有些地區的，雖然很優(yōu)質(zhì)，但外地企業(yè)進(jìn)入的可能性并不大，地方壟斷過(guò)于嚴重。我把這點(diǎn)放在最后一點(diǎn)，并不是說(shuō)這點(diǎn)最不重要，其實(shí)對于很對企業(yè)來(lái)講，其他幾點(diǎn)都可以不看，唯獨這一點(diǎn)是需要著(zhù)重關(guān)注的。“集中力量開(kāi)拓優(yōu)質(zhì)地區業(yè)務(wù)，獲取高質(zhì)量市場(chǎng)訂單?！边@是環(huán)保上市公司用鈔票趟出來(lái)的經(jīng)驗。而對于小企業(yè)來(lái)講，大家既沒(méi)能力也沒(méi)必要再去交一次學(xué)費。當然，以上講的僅供大家參考，萬(wàn)事都有特情況，不可一概而論。正如文章提到的，大內卷時(shí)代的到來(lái)，也許正在開(kāi)啟真正的環(huán)保產(chǎn)業(yè)之門(mén)。當行業(yè)里大部分玩家的精力都轉向怎么做好服務(wù)，怎么把活兒做細做好做出差異化的時(shí)候，環(huán)保產(chǎn)業(yè)才有了真正的價(jià)值，環(huán)保人才有了真正的價(jià)值。忘記是哪位環(huán)保公司的老總講過(guò)這么一句話(huà)：“沒(méi)有最終的成功也沒(méi)有永遠的失敗，可貴的是不斷前行的勇氣?！?/span>這句話(huà)放在環(huán)保行業(yè)很應景，經(jīng)歷過(guò)環(huán)保行業(yè)的大風(fēng)大浪，見(jiàn)識過(guò)行業(yè)里的人情冷暖和世態(tài)炎涼，但依舊堅定的抱有前行的勇氣。
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